需求減速之下,去產能化任重道遠,維持行業“中性”評級。投資上,擷取發展之勢良好的農資流通、MDI和農藥定制業以及潛力巨大的鋰電池材料,推薦龍頭公司諾普信、金正大、萬華化學、聯化科技、華邦穎泰、新宙邦和滄州明珠。

　　上半年回顧:淺淺的復蘇。2014年1-4月化學原料及制品營業收入、利潤分別同比增長10.7%、10.1%;化學纖維分別同比增長為3.8%、11.5%。主要受益于國內經濟保持增長,國外經濟好轉,需求穩步增長,帶動化工產品銷量提升,而行業銷售毛利率回落,顯示低水平的復蘇。分行業看，競爭秩序改善，染料行業利潤增長71%,冠絕群芳;而肥料行業供給過剩,價格跌跌不休,盈利下滑40%,未來行業分化的格局持續。

　　下半年展望:黎明前的等待。需求端,宏觀經濟處于轉型時期,下半年發展放緩的大環境尚未改變,需求無超預期因素。供給端,行業產能過剩局面難以改變,固定資產投資保持較快增長,產能消化需要較長時日,行業繁榮仍需等待。整體判斷,行業將隨經濟發展窄幅波動,維持“中性”投資評級。

　　中期投資策略:推薦發展前景廣闊的農資流通、MDI和農藥定制,看好市場空間巨大的鋰電池材料行業。

　　農資流通:行業變局催生長期投資機會。土地流轉將提升農業生產的規?；统潭?種糧大戶和各種農民合作社對農資產品品牌、質量、配送和技術服務的要求將逐漸提升,提升行業進入門檻。下游客戶的集中將推動農資企業集中度提升,**農資公司市場份額將顯著提升,重點推薦農藥制劑龍頭諾普信和新型復合肥金正大。

　　MDI:供求格局良好。全球經濟向好,MDI消費穩步增長,行業寡頭壟斷,供求結構良好,推薦MDI一體化龍頭企業萬華化學;

　　農藥定制:產業轉移存良機。帶來產業轉移,國內農藥中間體、原藥定制生產發展前景廣闊,推薦農藥中間體定制龍頭公司聯化科技,農醫藥協同發展的龍頭公司華邦穎泰。

　　鋰電池材料:發展大潮興起。鋰電池性價比提升,電動車市場進入爆發期。作為上游材料的鋰電池隔膜和電解液必將充分受益,重點推薦隔膜龍頭滄州明珠和電解液龍頭新宙邦。

　　風險提示:大宗商品價格波動;經濟復蘇低于預期;環保等政策風險。